益健康上市迷思：靠营销、投诉不断、创始人深陷贷款纠纷-南延之隐

益健康上市迷思：靠营销、投诉不断、创始人深陷贷款纠纷

备受争议的“体重管理第一股”。

上市前“大额分红”

贾玲“一年减100斤”的壮举，让人们的目光重新回到减肥市场。

《中国居民营养与慢性病状况报告（2020年）》数据显示，我国超过50%的成年人超重或肥胖，超重率和肥胖率分别为34.3%和16.4%。

很多人还没致富就变胖了，数据背后是一个不断增长的市场，2022年国内体重管理市场规模为334亿元，预计到2027年将达到538亿元。

这股潮流中自然不乏“跟风者”，益健康就是其中之一。数月前，广东益健康健康产业集团股份有限公司（下称益健康）向香港联交所主板提交上市申请，拟启动IPO。

这并非益健康第一次尝试上市，2015年，益健康前身绿寿集团曾拟借壳新中基（现中基健康）上市，但因相关交易方未能在约定期限内支付相关资金，资产重组未能成功。

随后2020年5月，邦洁股份发布公告称，拟以发行股份的方式向绿手集团股东友创投资、实际控制人皮涛涛收购绿手健康100%股权。但不到半月，该收购案便因“未能就核心条款达成一致而终止”。

两次受挫后，绿瘦健康更名为健康一元化，并登陆香港证券交易所。

公开资料显示，健康一号前身为绿瘦集团，成立于2009年，主营业务为体重管理及慢病管理。健康一号官网信息显示，公司为中国数字化健康管理领域龙头企业。根据弗若斯特沙利文数据，按2022年营收计算，健康一号在中国体重管理行业、数字化体重管理行业及数字化男性健康管理行业分别排名第一、第一及第二，市场份额分别约为4.2%、7.1%及4.2%。

此外，数据显示，截至2022年底，益健康打造的“好享瘦”APP累计注册用户数已超523万。

业绩方面，招股书显示，2020年至2022年，益健康营业收入分别为20.52亿元、17.96亿元、24.23亿元，净利润分别为1.87亿元、-1603万元、1.17亿元。

值得一提的是，根据市值走势分析，益健康近年来“红利较大”。

例如，2020年公司派发现金分红3.8亿元，将当年2.2亿元的自由现金流完全抹去。此外，疫情期间公司还“进一步加大资本支出，导致自由现金流恶化”，建设华南总部、装修华中总部，并以现金收购实际控制人资产。

有钱想干什么就干什么，关键是益健康账上钱不多，2021年至2022年，公司开始大量借贷，截至2022年末，公司账面上未偿还贷款4.3亿元。

难怪有人质疑：这不是在上市前掏空公司吗？

销售费用是研发费用的36倍

益健康的核心业务是销售减肥产品。

招股书显示，2020年至2022年，益健康体重管理业务营收分别为16.08亿元、10.92亿元、14.05亿元，占总营收比重分别为78.4%、60.8%、58%。

同期慢病管理业务收入分别为4.44亿元、7.04亿元和10.18亿元，占比分别为21.6%、39.2%和42%。

可以看出，慢病管理的收入占比在不断提升，不过根据中科金融的研究，益健康慢病管理业务的服务模式与其体重管理业务类似。

比如体重管理业务有“五力合一”模式，慢病管理业务推出了“健康3+6”模式；再比如体重管理业务有好享瘦APP，慢病管理业务推出了医邦APP。